Потери инвесторов от дефолтов по облигациям достигли 45 млрд рублей

Российский долговой рынок в 2026 году столкнулся с беспрецедентной волной невыплат. По оценкам Московской биржи, озвученным директором рынка облигаций Глебом Шевеленковым, накопленная сумма просроченных обязательств по облигациям с рейтингом ниже BBB+ с начала года достигла 45 млрд рублей. Это ключевой сигнал для деловой аудитории: рынок, который ещё недавно считался «тихой гаванью» для консервативных инвесторов, переживает фазу переоценки кредитных рисков.

Актуальность темы в августе 2026 года объясняется сразу несколькими факторами. Во-первых, волна дефолтов продолжает нарастать: только за июль объём невыплат по облигациям и цифровым финансовым активам (ЦФА) вырос до 3,7 млрд рублей. Во-вторых, на рынке формируется «двухскоростная» структура: надёжные эмитенты размещаются без проблем, тогда как слабые игроки теряют доступ к финансированию. В-третьих, регулятор и биржа вынуждены реагировать на системные изменения, а инвесторы массово пересматривают стратегии.

Для частных инвесторов, на которых приходится значительная доля вложений в высокодоходные облигации, эти события означают прямые финансовые потери. Для корпоративного сектора — рост стоимости заимствований и ужесточение условий рефинансирования. Разберём, что именно произошло за последние три месяца, какие тренды определяют рынок и чего ожидать до конца года.

Текущая ситуация: цифры и динамика

Ключевые показатели дефолтов в 2026 году

По данным Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА), в первом полугодии 2026 года дефолты допустили 13 компаний против восьми за аналогичный период 2025 года. Таким образом, число дефолтов выросло более чем на 60%. При этом четыре из 13 компаний были эмитентами только цифровых финансовых активов.

Доля компаний, впервые допустивших дефолт, составила лишь 1,4% от общего числа эмитентов корпоративных облигаций и ЦФА. Их совокупный публичный долг оценивается примерно в 42 млрд рублей, или около 0,1% всего рынка корпоративного долга. Однако основной объём приходится на одного эмитента — ПАО «ЕвроТранс» (около 37 млрд рублей).

По оценкам Банка России, в июле 2026 года объём дефолтов по облигациям и ЦФА вырос до 3,7 млрд рублей за месяц. При этом они преимущественно были допущены эмитентами, ранее не исполнившими обязательства по другим выпускам, и носили технический характер. Доля технических дефолтов внутри месяца составила 88% от всего объёма.

За второй квартал 2026 года на дефолты пришлось всего 0,007% объёма рынка корпоративных облигаций (2,6 млрд рублей), в июле — 0,010%. Практически все дефолты наблюдались по корпоративным облигациям, в основном за счёт крупных дефолтов по погашению эмитентов, ранее не исполнивших обязательства по другим выпускам.

Сравнение динамики дефолтов

| Показатель | 2024 год | 2025 год | 1 кв. 2026 | 1 пол. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| Технические дефолты | 11 | 24 | 10–11 | — |
| Компании-дефолтеры | — | 8 | — | 13 |
| Накопленные просрочки (млрд руб.) | — | — | — | ~45 |

Динамика наглядно демонстрирует ускорение: за первый квартал 2026 года произошло почти столько же технических дефолтов, сколько за весь 2024 год. При этом часть из них переросла в полноценные дефолты — как в случае с «ЕвроТрансом».

Кейс «ЕвроТранса»: главный драйвер потерь

5 августа 2026 года Московская биржа зафиксировала полноценный дефолт ПАО «ЕвроТранс» по купонной выплате по выпуску биржевых облигаций серии БО-001Р-09. Череда технических дефолтов у эмитента длится с марта 2026 года. На текущий момент компания продолжает не исполнять обязательства как по биржевым, так и по «народным» облигациям, размещаемым на платформе «Финуслуги», а также по ЦФА.

Общий облигационный долг «ЕвроТранса» вместе с ЦФА составляет 36,8 млрд рублей. В середине августа компания допустила очередной дефолт по выпуску БО-001Р-08 на сумму 77,57 млн рублей. Аналитики, опрошенные «РБК Инвестициями», ожидают банкротства эмитента. О намерении обанкротить компанию ранее заявили банк «Россия» и Сбербанк.

Особую тревогу вызывает ситуация с держателями ЦФА «ЕвроТранса». В отличие от владельцев облигаций, у них нет института представителя владельцев облигаций (ПВО) и общего собрания. Закон о ЦФА не предусматривает коллективных механизмов защиты, поэтому держателям цифровых активов приходится самостоятельно взыскивать задолженность через суды.

Анализ трендов

Массовый уход розничных инвесторов из высокодоходных облигаций

Волна технических дефолтов конца 2025 — начала 2026 года существенно охладила интерес частных инвесторов к высокодоходным облигациям (ВДО). По оценкам экспертов, опрошенных «Известиями», 15–20% розничных инвесторов, ранее активно покупавших высокодоходные выпуски, полностью вышли из этого сегмента и перевели средства в более надёжные инструменты.

По данным Freedom Finance Global, до трети инвесторов, ранее державших такие бумаги, могли полностью уйти из ВДО, а ещё 35–40% резко сократили долю, оставив только наиболее понятные выпуски с относительно высоким рейтингом, прозрачной отчётностью и коротким сроком до погашения. Ранее средний портфель клиента, инвестирующего в облигации, включал около 25% высокодоходных бумаг, теперь этот показатель стремится к 10% и менее.

Сократился и срок удержания таких бумаг: если раньше инвесторы держали их до погашения, то теперь — лишь первые три-четыре месяца. Уходя из ВДО, люди переводят сбережения в более надёжные инструменты: ОФЗ, облигации первого эшелона и фонды денежного рынка. В первом квартале 2026 года доля таких активов в портфелях физлиц достигла 36%.

Двухскоростной рынок и «стена погашений»

Рынок облигаций в 2026 году стал отчётливо «двухскоростным». Сильные эмитенты с высокими рейтингами продолжают размещаться без проблем, тогда как слабые игроки сталкиваются с дорогим или вовсе недоступным финансированием. По оценкам экспертов, около 25% рынка находится в зоне повышенного риска дефолта.

Ключевой фактор — стоимость рефинансирования. Компании, ранее занимавшие под 13–15%, теперь вынуждены перекредитовываться по более высоким ставкам. Ситуацию усугубляет так называемая «стена погашений»: в 2026 году бизнесу предстоит вернуть инвесторам от 5 до 6,6 трлн рублей. Это увеличивает нагрузку на денежные потоки и повышает вероятность сбоев.

Наиболее уязвимы компании с высокой долговой нагрузкой и коротким горизонтом заимствований — прежде всего в топливном ритейле, логистике и девелопменте. По оценкам Finam, у 5–7% заёмщиков стоимость обслуживания долга уже превышает операционную прибыль, то есть они фактически работают в минус и становятся первыми кандидатами на дефолт.

Роль реструктуризаций и смягчения ДКП

Низкий уровень просроченной задолженности в корпоративном кредитовании частично объясняется ростом реструктуризаций. По данным ЦБ, с января 2024 по март 2026 года доля реструктурированных кредитов юрлицам (без учёта МСП) в общем корпоративном портфеле выросла с 18% до 24%. Регулятор продлил рекомендации банкам удовлетворять заявки о реструктуризации на третий квартал 2026 года.

Параллельно Банк России продолжает цикл смягчения денежно-кредитной политики. 24 июля 2026 года ключевая ставка была снижена на 25 базисных пунктов — до 14% годовых, вопреки консенсус-прогнозу, ожидавшему её сохранения. Однако, как отмечает АКРА, снижение ставки пока не привело к значительному падению доходностей на рынке облигаций из-за переоценки рисков на фоне роста числа дефолтов.

Доходность облигаций эмитентов первого эшелона снизилась лишь на 98 базисных пунктов — с 16,42% во втором полугодии 2025 года до 15,44% в первом полугодии 2026 года. При этом спред между доходностями бумаг первого и второго эшелонов составил 413 базисных пунктов, а между вторым и третьим — 737 базисных пунктов, что отражает высокие премии за риск.

Прогноз и перспективы

Сценарии до конца 2026 года

АКРА предупреждает, что риски неисполнения обязательств российскими компаниями остаются повышенными с учётом высоких процентных ставок, замедления экономического роста и геополитической неопределённости. Число дефолтов может вырасти во втором полугодии, особенно в четвёртом квартале, на который приходится более трети годового объёма плановых погашений.

Вместе с тем агентство считает возможным, что общий уровень дефолтности в корпоративном долговом рынке останется умеренным: доля компаний-дефолтеров к концу 2026 года может остаться ниже 5% от общего числа эмитентов. По оценкам Finam, к концу года число дефолтов может вырасти ещё на 10–15% по сравнению с 2025 годом.

Эксперты сходятся во мнении, что интерес к высокодоходным облигациям полностью не исчезнет, но рынок изменится. С дальнейшим снижением ключевой ставки доходность ОФЗ, фондов денежного рынка и депозитов будет постепенно падать, и часть инвесторов вновь начнёт искать более рискованные стратегии. Однако прежнего доверия уже не будет: инвесторы станут требовательнее при покупке высокодоходных бумаг.

Заключение

Накопленные потери инвесторов от невыплат по облигациям в 45 млрд рублей — это не разовый шок, а отражение системной переоценки кредитных рисков на российском долговом рынке. Число дефолтов выросло более чем на 60% за год, розничные инвесторы массово покидают высокодоходный сегмент, а рынок становится «двухскоростным».

При этом масштаб проблемы остаётся ограниченным: доля дефолтов составляет лишь 0,1% рынка корпоративного долга, а основной объём потерь приходится на одного эмитента — «ЕвроТранс». Дальнейшая динамика будет определяться темпами снижения ключевой ставки, ситуацией с «стеной погашений» в четвёртом квартале и способностью слабых эмитентов рефинансировать долги. Для инвесторов главный урок 2026 года — доходность без анализа кредитного качества больше не является оправданным риском.

FAQ

Что означает сумма в 45 млрд рублей?

Это накопленная сумма просроченных обязательств по облигациям с рейтингом ниже BBB+ (не инвестиционного уровня) с начала 2026 года. Оценку озвучил директор рынка облигаций Московской биржи Глеб Шевеленков. Речь идёт о невыплаченных вовремя купонах и погашениях.

Почему выросло число дефолтов?

Основные причины — высокая стоимость рефинансирования (компании, ранее занимавшие под 13–15%, теперь перекредитовываются дороже), «стена погашений» в 2026 году (5–6,6 трлн рублей), рост долговой нагрузки и слабый потребительский спрос. Наиболее уязвимы топливный ритейл, логистика и девелопмент.

Стоит ли сейчас покупать высокодоходные облигации?

Эксперты рекомендуют проявлять осторожность. Основную часть портфеля (не менее 80%) стоит держать в бумагах с рейтингом A и выше, а на одного эмитента отводить не более 5–7% инвестиций. Высокодоходные облигации в 2026 году — инструмент для опытных инвесторов, способных тщательно анализировать каждого эмитента.

Что делать держателям проблемных облигаций и ЦФА?

Действовать оперативно: собирать договоры и платёжные документы, самостоятельно заявлять требования в реестр кредиторов при банкротстве эмитента. В отличие от владельцев облигаций, у держателей ЦФА нет коллективных механизмов защиты (представителя владельцев и общего собрания), поэтому взыскание придётся вести самостоятельно.